南宫NG28-券商观点基础化工行业周报：氮磷肥内外价差增扩关注出口相关政策变化

　　南宫NG282025年5月11日，德邦证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，氮磷肥内外价差增扩，关注出口相关政策变化。

　　投资要点： 本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（4/30-5/9）上证综指涨跌幅为+1.9%，创业板指数涨跌幅为+3.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.1%，在全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数1.2个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-0.3%，创业板指数涨跌幅为-6.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3.3%，跑赢上证综指3.5个百分点，跑赢创业板指数9.3个百分点。 本周事件：2025年5月7日下午，国家发展改革委经贸司组织召开化肥出口专题座谈会，围绕2025年尿素、磷肥出口有序推进工作展开深入研讨，明确“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”的基本原则。

　　氮磷肥海内外价差增扩。当前尿素海内外价差处于较高水平。根据百川盈孚，截止到5月9日，美国海湾大颗粒尿素、东南亚大颗粒尿素CFR、巴西小颗粒尿素CFR价格分别为488/395/380美元/吨，和国内尿素价差分别为1644/974/865元/吨。当前磷肥海内外价差同样处于较高水平。根据百川盈孚，截止到5月9日，摩洛哥磷酸一铵FOB、波罗的海磷酸一铵FOB、巴西60%磷酸一铵CFR价格分别为703/676/668美元/吨，和国内60%磷酸一铵价差分别为1303/1107/1046元/吨。摩洛哥磷酸二铵FOB、波罗的海磷酸二铵FOB、美国海湾磷酸二铵FOB价格分别为705/715/681美元/吨，和国内64%磷酸二铵价差分别为1578/1651/1404元/吨。

　　尿素：出口受限加剧过剩，持续关注相关政策。根据百川盈孚，2024国内尿素产量达到6754万吨，表观需求为6728万吨，2025年行业新增产能约489万吨，预计未来供给持续宽松。同时2022-2023年我国尿素出口为283、425万吨，由于国内保供稳价政策的实施，尿素出口法检严格，2024年出口减低至26万吨。尿素出口受限加剧供应过剩的局面，若未来出口政策有所宽松，尿素行业供需格局或迎改善。建议关注：华鲁恒升600426）、鲁西化工000830）、四川美丰000731）、阳煤化工600691）等。

　　磷肥：供给延续宽松状态，建议关注出口情况。根据百川盈孚，磷酸一铵、磷酸二铵产能分别为2233/2449万吨，截至2025年4月，行业开工率仅为47.6%/53.43%，磷肥整体处于供给过剩。自2021年实施化肥出口法检政策后，磷肥出口下滑明显，磷酸一铵、磷酸二铵从2021年的378.59/625.69下降至2024年的200.47/456.32万吨，若未来出口政策有所宽松，行业供需或将有所改善。建议关注：云天化600096）、川金诺300505）、兴发集团600141）、湖北宜化000422）等。

　　本周（4/30-5/9）化工品价格跌幅前十名为：石蜡（58#半板，大庆炼化）（-10.2%）、叔丁醇(山东）（-10.1%）、聚四氟乙烯（浙江巨化）（-8.7%）、裂解C5(华东)（-7.4%）、氟化铝（干法）（-6.9%）、环己酮（-6.5%）、工业萘(山东)（-6.1%）、苯胺（-5.9%）、顺酐（-5.2%）、双环戊二烯(山东)（-5.1%）。

　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源600989）、万华化学600309）、华鲁恒升、卫星化学002648）。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药600216）、新和成002001）、能特科技002102）。三氯蔗糖：金禾实业002597）。制冷剂：巨化股份600160）、三美股份603379）、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份601233）、新凤鸣603225）。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力002096）、江南化工002226）、广东宏大002683）、雪峰科技603227）、高争民爆002827）等。改性塑料：金发科技600143）、会通股份南宫NG28、国恩股份002768）。复合肥：史丹利002588）、新洋丰000902）、云图控股002539）等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份002170）、川恒股份002895）。钛矿：龙佰集团002601）。天然碱：远兴能源000683）。原油：中国海油600938）、中国石油601857）、中国石化600028）。

　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。